经济与商务外语学院新闻中心讯（记者 刘炫）2022年11月12日晚上19:30，中部金融讲坛第五十四期“股票研究框架探讨&卖方分析师的职业成长之路”在腾讯会议线上成功进行。本次讲座邀请了德邦证券总裁助理兼研究所所长任志强先生担任主讲嘉宾，他围绕“股票研究框架和卖方分析师的职业成长之路”展开演讲。
任志强首先讲述了股票票价格与企业价值的关系，从一般认识来讲，股票价格围绕价值上下波动，因此，投资者应该在价格高时卖出，在价格低时买入。但实际的价格和价值的演绎过程却更为复杂，这里面涉及到了两个核心问题：如何确认企业的价值？如何从企业价值与股票价格波动中去捕捉投资机会？
具体到企业的价值认定，任志强认为企业价值由资产的价值、特许权价值和增长的价值三部分构成。资产的价值包括账面价值和重置成本；特许权价值又称盈利价值，是类似特许权之类的竞争优势所带来的超额收益的源泉；增长的价值是指仅当存在超额收益时，增长创造的价值。而增长的价值又通常与一个企业独特的发展逻辑思考有机密联系，一个优秀的卖方分析师应当从企业价值三个层面去收集信息，深挖逻辑，才有可能全面来确定一个企业的价值之锚，认识企业长期发展之源。
在此基础上，任志强通过DDM模型深入分析了信息和逻辑是如何通过影响预期曲线位移和预期曲线粗细变化来在交易过程中形成投资机会的。他指出，一方面，掌握更多与众不同的信息，可以使投资者获得信息优势，这就要求投资者应该多关注平时获取的信息机会，比如季报、年报等，都可以让投资者对企业有更全面真实的认识。另一方面，逻辑也会影响心理预期。一个企业如果拥有不同于其他市场企业的发展逻辑，那就会可以让企业拥有竞争优势，从而获得超预期价值。
关于投资机会是如何产生的，任志强认为要不断挖掘超预期的信息和逻辑。通过搜集多方面的信息来尽可能减少信息不对称，及时掌握信息优势，把握投资机会。但任志强同时强调，只有把握好逻辑优势才能争取到长期的投资机会。但这方面的竞争优势很难把握，这是因为一方面竞争优势研究可能已经包含在当前的资产价格之中；另一方面个人的判断可能会存在偏差。正是把握价值优势难度之大才使得把握竞争优势成为长期投资之道。
由此，任志强从多年经验中提出了他认为重要的几个投资原则——包括投资的公司是真实可靠的、大行业里的小公司拥有更强的增长价值、投资的公司要长时间地拥有竞争优势、投资的公司具有吸引力的估值、把握催化剂。
为了更好地帮助听众认识到卖方分析师是如何在中国证券市场发展中成长生发的，任志强还对近十年来证券研究的路径演变进行了介绍：他依据机构投资的重心转移将10多年的券商投研演化阶段划分为：成长股投资到价值投资，再转变为核心资产投资，到2021年左右转变成赛道股投资再到如今的景气度投资。任先生对每一个投资阶段的基本特征和研究重点进行了详细分析。在他看来，这种围绕机构投资重心转换而产生的投研转换驱动，是过去和当前券商投研部门发展的一个重要导向，同时也是分析师成长非常重要的现实土壤。
但他也指出，当前证券分析师行业中也出现了新的变化——卖场市场竞争格局开始逐步在形成和发展之中，在这个新型和分散的市场中，个人价值成长得非常快，因而他鼓励同学们可以把卖方研究作为求职方向。
任志强，德邦证券总裁助理兼研究所所长，曾任职于兴业证券、华创证券（研究所副所长、大宗组组长）及红塔证券（研究所所长）。拥有十余年的二级市场从业经验，经历了资本市场的多轮起伏，一路成长为卖方投研领域的领军人物。荣获新财富最佳分析师：2015、2016、2017年均作为首席斩获钢铁第三名；水晶球：2015年钢铁第三名，2017年钢铁第三名、有色第二名，2018年钢铁第三名；IAMAC：2016年钢铁第二名，2015、2017年钢铁第三名。